Российская экономика и фондовый рынок в 2025 году: оптимистичный взгляд, структурные вызовы, инфляция и роль денежно-кредитной политики
Автор — профессор, доктор экономических наук Костиков И. В.
Аннотация
В статье представлен комплексный анализ состояния российской экономики и фондового рынка в 2025 году с акцентом на умеренно-оптимистичные сценарии. Использованы последние данные Банка России, отчеты Минэкономразвития, аналитика ведущих инвестиционных компаний и академических центров. Особое внимание уделено изменению монетарной политики, доступности расчетов, проблемам и перспективам фондового рынка, вопросам корпоративного управления и раскрытия отчетности, а также структурным трансформациям в экономике, инфляционным процессам и задачам правительства.
—
1. Макроэкономическая динамика: рост, инфляция и занятость
1.1. Темпы роста и структура ВВП
Российская экономика в 2025 году демонстрирует признаки устойчивости после периода перегрева в 2023–2024 годах. По обновленному прогнозу Банка России, рост ВВП в 2025 году ожидается в диапазоне 1–2%. Минэкономразвития оценивает потенциал роста выше — до 2,5%, что отражает умеренно оптимистичный взгляд на внутренний спрос и инвестиционную активность. Ожидается, что к концу года экономика избежит рецессии, несмотря на замедление в отдельных секторах. Аналитики отмечают, что после высоких 4,1% в 2024 году рост замедляется, но сохраняется умеренный положительный тренд.
1.2. Инфляция: динамика, причины и задачи правительства
Текущие показатели и прогнозы
Инфляция в России в 2025 году остается одним из главных макроэкономических вызовов. По итогам марта 2025 года годовая инфляция превышала 10%, однако наблюдается устойчивый тренд к замедлению роста цен. По прогнозу Минэкономразвития, к декабрю 2025 года инфляция составит 7,6% (ранее ожидалось 4,5%). Банк России также скорректировал свой прогноз, ожидая инфляцию в диапазоне 7–8%. Оба ведомства рассчитывают на возвращение инфляции к целевому уровню 4% в 2026 году.
Не монетарные причины инфляции
Инфляция в России обусловлена не только денежными факторами, но и значительным влиянием немонетарных причин:
— Дисбаланс спроса и предложения: Рост внутреннего спроса, особенно со стороны государства, опережает возможности предложения, что приводит к росту цен.
— Валютные и внешнеторговые риски: Ослабление рубля, повышение издержек на импорт и логистику, внешние ограничения и санкции увеличивают стоимость товаров и услуг.
— Структурные проблемы рынка труда: Рекордно низкая безработица (2,3%), дефицит кадров, рост зарплат без сопоставимого роста производительности труда усиливают инфляционное давление.
— Сезонные и отраслевые факторы: Неурожай, рост тарифов, износ инфраструктуры, несовершенная конкуренция, логистические ограничения, дефицит комплектующих и оборудования.
— Рост государственных расходов: Увеличение бюджетных вливаний для поддержки экономики приводит к росту денежной массы и инфляционному давлению.
Задачи правительства и регулятора
Президент и правительство России обозначили снижение инфляции как ключевую задачу 2025 года. Для этого требуется не только монетарное сдерживание (через высокую ключевую ставку), но и комплекс мер по устранению немонетарных причин инфляции:
— Развитие инфраструктуры, поддержка конкуренции, снижение логистических издержек;
— Повышение производительности труда, запуск национальных проектов по наращиванию капитала, кадров и технологий;
— Своевременная индексация тарифов и адресная поддержка наиболее уязвимых отраслей;
— Координация действий правительства и Банка России для поиска баланса между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста.
—
2. Денежно-кредитная политика и доступность расчетов
2.1. Ключевая ставка: пик пройден
В 2024–2025 годах Банк России проводил жесткую денежно-кредитную политику, повысив ключевую ставку до 21% для сдерживания инфляции и стабилизации финансовых рынков. Однако к весне 2025 года регулятор начал сигнализировать о возможности смягчения политики: ожидается, что к концу года ставка снизится до 17–19%, а в 2026 году — до 12–13%. Это создаст условия для удешевления кредитов и активизации инвестиционной деятельности.
> «Банк России будет стремиться к постепенному снижению ключевой ставки при условии устойчивого замедления инфляции и стабилизации макроэкономических показателей».
2.2. Доступность расчетов и платежей
В 2025 году российская финансовая система успешно адаптировалась к новым условиям: расчеты внутри страны и с дружественными странами остаются доступными и относительно недорогими. Развитие национальных платежных систем, расширение использования рубля и альтернативных валют обеспечили устойчивость расчетов даже в условиях внешних ограничений. Сегодня расчеты по внешнеторговым операциям с дружественными странами осуществляются эффективно, в том числе с использованием национальных валют и цифровых финансовых активов, что позволяет обходить ограничения западных платёжных систем и минимизировать издержки на конвертацию[4][5][7][8]. Доля расчетов в долларах и евро по экспортным контрактам снизилась ниже 20%, а на долю рубля и валют дружественных стран приходится более 80% всех операций с ключевыми партнерами.
—
3. Фондовый рынок: драйвер инвестиций, экономического роста и стерилизации денежной массы
Исторический контекст и текущие показатели
В 2004–2007 годах российский фондовый рынок переживал период бурного роста: его капитализация достигала 80–100% ВВП благодаря высоким ценам на нефть и притоку иностранных инвестиций. Однако к 2025 году этот показатель сократился до 25–27% ВВП, что существенно ниже не только исторических максимумов, но и уровня развитых стран (75% ВВП).
Текущее состояние рынка и дисбалансы
Несмотря на рекордное количество открытых брокерских счетов (35,1 млн), реальная активность розничных инвесторов остаётся низкой:
— 3,9 млн человек совершали сделки ежемесячно в 2024 году;
— 66% счетов остаются «пустыми» или малоликвидными (менее 10 тыс. рублей);
— Только 10,2 млн инвесторов провели хотя бы одну сделку за весь 2024 год.
Это свидетельствует о том, что массовый приток частных лиц на рынок не перерос в устойчивую инвестиционную культуру.
Ключевые проблемы и необходимые меры
1. Финансовая грамотность и доверие
Для предотвращения конфликта интересов финансовое просвещение должно осуществляться не финансовыми организациями и не вузами, а независимыми некоммерческими организациями потребителей финансовых услуг, как это принято в странах с успешным фондовым рынком. Только такой подход позволит выстроить доверие между инвесторами и рынком, обеспечить объективность информации и защиту интересов частных инвесторов. Опыт последних лет показывает, что программы финансовой грамотности, реализуемые крупными банками и биржами, зачастую носят рекламный или ограниченный характер и не способствуют формированию долгосрочного доверия.
— Что необходимо:
— Существенно увеличить финансирование образовательных программ — на порядки, чтобы охватить все ключевые регионы и аудитории;
— Поддерживать развитие независимых НКО, специализирующихся на защите прав и просвещении потребителей финансовых услуг;
— Роль Банка России и Минфина должна быть исключительно координационной — без навязывания единых стандартов обучения и без создания системы обязательной сертификации специалистов, чтобы избежать монополизации рынка и сохранить его конкурентную среду.
2. Стимулы для розничных инвесторов
— Налоговые льготы: Расширить программы типа ИИС и ввести семейные инвестиционные счета с увеличенными вычетами.
— Упрощение доступа: Разработать мобильные приложения с элементами геймификации для новичков, интегрировать инвестиционные опции в популярные банковские сервисы.
— Защита прав: Внедрить механизмы страхования инвестиций (аналогично АСВ) и упростить процедуры разрешения споров.
3. Корпоративное управление и раскрытие отчетности
Для привлечения инвестиций и повышения доверия к рынку необходимо восстановить и развивать требования к корпоративному управлению, которые были ослаблены в последние годы. Международный опыт и российская практика показывают, что эффективное корпоративное управление способствует росту капитализации, улучшает качество управленческих решений и снижает риски[3]. Требуется поэтапно возвращать и расширять раскрытие корпоративной и финансовой отчетности, включая промежуточную и годовую отчетность, чтобы повысить прозрачность и ответственность компаний перед инвесторами[2][6]. Это также позволит повысить качество инвестиционного климата и снизить стоимость привлечения капитала.
4. Роль фондового рынка в стерилизации денежной массы
Снижение ключевой ставки (прогноз до 17–19% к концу 2025 года) создаёт риски роста инфляции. Фондовый рынок может стать инструментом абсорбирования избыточной ликвидности через:
— Увеличение доли IPO и SPO компаний (цель — +15–20% к 2026 году);
— Развитие рынка корпоративных облигаций с доходностью выше депозитной;
— Стимулирование перетока средств из вкладов в биржевые фонды (в 2024 году приток в ETF составил 570 млрд рублей).
Перспективы
Для реализации потенциала фондового рынка как драйвера экономики необходима системная господдержка:
— Довести долю капитализации к ВВП до 50% к 2030 году через налоговые стимулы и размещения госкомпаний;
— Увеличить долю активных инвесторов до 20–25% от общего числа счетов (с текущих 11%);
— Снизить волатильность рынка за счёт привлечения долгосрочных институциональных инвесторов (НПФ, страховые компании);
— Восстановить высокие стандарты корпоративного управления и раскрытия отчетности для повышения прозрачности и доверия.
Заключение: Без преодоления кризиса доверия, восстановления стандартов корпоративного управления, раскрытия отчетности и масштабных инвестиций в независимое финансовое образование Россия рискует сохранить статус «рынка пустых счетов», где потенциал фондового рынка останется нереализованным. Успех зависит от синергии мер регуляторов, развития независимых НКО и повышения финансовой культуры общества.
—
4. Структурные изменения и инвестиционный климат
4.1. Импортозамещение и внутренняя трансформация
В условиях санкций и ограниченного доступа к западным технологиям Россия ускорила процессы импортозамещения, особенно в промышленности, ИТ и сельском хозяйстве. Внутренний спрос и государственные инвестиции становятся главными драйверами роста, а экспортная зависимость экономики снизилась до 21,9% ВВП. Это способствует большей устойчивости к внешним шокам[1].
4.2. Роль бюджетной политики
Бюджетная политика остается стимулирующей: государство поддерживает ключевые отрасли, реализует инфраструктурные проекты и расширяет социальные выплаты. Одновременно ужесточение денежно-кредитной политики компенсирует стимулирующие эффекты бюджета, обеспечивая макроэкономическую стабильность.
—
5. Перспективы и риски
5.1. Оптимистичный сценарий
— Продолжение смягчения монетарной политики и снижение ключевой ставки;
— Стабилизация инфляции вблизи целевого уровня 4–5%;
— Рост фондового рынка и увеличение инвестиционной активности;
— Укрепление технологического и экспортного потенциала экономики.
5.2. Основные риски
— Возможные внешнеполитические потрясения и новые санкции;
— Сохраняющаяся волатильность сырьевых рынков;
— Замедление темпов инвестиций в случае сохранения высокой ставки дольше ожидаемого.
—
6. Заключение
В 2025 году российская экономика демонстрирует устойчивость и способность к адаптации даже в условиях внешних ограничений и структурных вызовов. Ключевым фактором перехода к новому этапу роста станет смягчение денежно-кредитной политики, восстановление стандартов корпоративного управления и раскрытия отчетности, поддержка независимых НКО в сфере финансовой грамотности, что поддержит восстановление фондового рынка, расширит инвестиционные возможности и создаст условия для долгосрочного развития. Несмотря на сохраняющиеся риски, фундаментальные макроэкономические показатели и структурные реформы позволяют с осторожным оптимизмом смотреть на перспективы российской экономики и финансовых рынков.
Источники
[1] [PDF] Основные направления развития финансового рынка … http://www.cbr.ru/Content/Document/File/165924/onrfr_2025_2027.pdf
[2] Дедлайн-таблицы по отчетности в 2025 году: за год и первый … https://gba.business.ru/blog/dedlain-tablicy-po-otchetnosti-v-2025-godu-za-god-i-pervyi-kvartal/
[3] Корпоративное управление в России | iteam https://blog.iteam.ru/korporativnoe-upravlenie-v-rossii/
[4] Обзор изменений валютного законодательства 1 квартал 2025 https://www.nskbl.ru/press-center/obzor-izmeneniy-valyutnogo-zakonodatelstva-1-kvartal-2025/
[5] Дружественные России страны извлекают выгоду из … https://www.ng.ru/economics/2024-10-13/1_9113_sanctions.html
[6] Актуальный мониторинг законодательства (10.02.2025 https://rrost.ru/ru/press/review_legal/03042025/
[7] Расчеты в долларах и евро за экспорт из России сократились до … https://www.rbc.ru/finances/18/02/2025/67b359bd9a79475c9577fc52
[8] В Кремле заявили о планах создать независимую систему … — РБК https://www.rbc.ru/rbcfreenews/672f876a9a79473ab45c20d7
[9] [PDF] Основные направления развития финансового рынка … http://www.cbr.ru/s/2634
[10] Цель по увеличению капитализации фондового рынка в России … https://www.dp.ru/a/2025/06/03/cel-po-uvelicheniju-kapitalizacii
[11] Валютные операции в 2025 году: как бизнесу соблюдать … https://www.sostav.ru/blogs/280092/60630
[12] Как платить за границу из России в 2025 году: схемы и риски https://vc.ru/money/2022419-platezhi-za-granitsu-iz-rossii-v-2025-godu
[13] На свои: Россия переходит на расчеты в собственной валюте https://ed2inteh.ru/%E2%80%8B%D0%BD%D0%B0-%D1%81%D0%B2%D0%BE%D0%B8-%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F-%D0%BF%D0%B5%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%82-%D0%BD%D0%B0-%D1%80%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%D1%8B/
[14] Запрещенные и разрешенные валютные операции: шпаргалка … https://gba.business.ru/blog/zapreshchennye-i-razreshennye-valyutnye-operatsii-shpargalka-dlya-rukovoditelya-i-buhgaltera/
[15] НАУФОР: 2025 год станет годом паевых инвестиционных фондов https://naufor.ru/tree.asp?n=29800
[16] Рынок готов расти! Сценарий развития долгового рынка в 2025 … https://raexpert.ru/researches/ua/debt_market_2025/
[17] [PDF] Корпоративное управление и рыночная стоимость российских … https://www.nes.ru/files/Preprints-resh/WP53-rus.pdf
[18] Отчетность вновь созданной организации — Контур.Экстерн https://www.kontur-extern.ru/info/20845-otchetnost_vnov_sozdannoj_organizacii
[19] Обзор изменений валютного законодательства 1 квартал 2025 … https://finansist-kras.ru/news/banks/obzor-izmeneniy-valyutnogo-zakonodatelstva-1-kvartal-2025-goda/
[20] Как расплачиваться с иностранными поставщиками в 2025 году https://www.moedelo.org/club/article-knowledge/vzaimozacheti-s-inostrannym-kontragentom
